分配瀑布_Distribution Waterfall

分配瀑布是什么？

分配瀑布是一种在团体或共同投资的参与者之间分配投资收益或资本增值的方式。它通常与私募股权基金相关联，明确了有限合伙人和普通合伙人之间收益分配的优先顺序。

通常，在分配过程完成后，普通合伙人将获得相对于其初始投资的总利润中的一个不成比例的更大份额。这种做法旨在激励基金的普通合伙人为投资者最大化盈利。

分配瀑布描述了在基础投资出售获得收益时，资本如何分配给基金的各种投资者。本质上，所获得的总资本增值是按照由多个顺序层级组成的级联结构进行分配，因此称为瀑布。当一个层级的分配要求完全满足后，剩余资金将受到下一个层级的分配要求的约束，以此类推。

尽管瀑布结构可以自定义，但一般而言，分配瀑布的四个层级为：

调门利率也可能分层，具体取决于普通合伙人的 carried interest 的总额。通常，carried interest 越高，调门利率也越高。此外，一个称为“克回”的特性常常包含在基金的招募说明书中，旨在保护投资者避免支付超过所需的激励费用。如发生此情况，管理者有义务偿还超出部分的费用。

投资瀑布机制在私募配售备忘录（PPM）的分配部分中详细说明。常见的瀑布结构有两类——美式，偏向普通合伙人；欧式，更加倾向于投资者。

美式分配计划按每笔交易进行，而不是在基金层面实施。美式计划将总风险分摊到所有交易中，对基金的普通合伙人更为有利。这一结构使得管理者可以在投资者收到所有投资资本和优先收益之前获得报酬，尽管投资者仍然有权利获得这些收益。
欧式分配（也称全球式）计划在整体基金层面应用。在这种计划下，所有分配将直接给投资者，管理者在投资者的资本和优先收益完全满足之前，不会参与任何利润。这一缺点是，管理者的大部分利润可能在初始投资后的几年内无法实现。

想象一下，一道瀑布倾泻而下，形成一系列垂直排列的桶。水代表资金，桶则代表投资者、合伙人或利益相关者。水首先填满第一个桶。第二个桶只有在第一个桶完全满溢后才能开始填充。随着水流的推进，后续的桶将按顺序被填满。

在欧式分配瀑布中，投资者优先于基金管理者，而在美式瀑布中，管理者可能会在投资者之前获得支付。

通常，私募股权和对冲基金会采用一个“二加二十”的支付方案。在此方案下，基金管理者每年保留2%的管理资产（AUM），并额外获得超过某一调门利率或基准收益的20%的利润。

No references found.